El acuerdo de Netflix con Warner Bros. pone la disciplina de capital (y la valoración) bajo la dura mira.
En los últimos años, netflix (NFLX +0,89%) Presentó una historia de crecimiento clara a los inversores: es el servicio de streaming por suscripción más grande que opera a nivel mundial, aprovechando su eficiencia operativa y su poder de fijación de precios a medida que se expande.
Pero la confusión entró en la historia a principios de este mes cuando Netflix anunció un acuerdo definitivo para adquirirla. Descubrimiento de Warner Bros.de (WBD 1,47%) El negocio de streaming de Warner Bros. Studios y HBO se valoró en 27,75 dólares por acción de WBD en una transacción en efectivo y acciones, lo que representa alrededor de 82.700 millones de dólares en valor empresarial. Un contrato no sólo introduce riesgos para una empresa, sino que también puede exponer debilidades sin darse cuenta.
En última instancia, Netflix ahora parece menos una plataforma centralizada con un modelo de negocio posiblemente atractivo y una necesidad intensiva de capital de poseer más franquicias y estudios para seguir creciendo rápidamente.
Sin embargo, la acción ha retrocedido bruscamente desde que se anunció el acuerdo. Entonces, ¿estos riesgos ya están incluidos en el precio?
Fuente de la imagen: Netflix.
Este acuerdo cambia la narrativa
Para ser claros, Netflix es un buen negocio. Sus ingresos del tercer trimestre aumentaron un 17,2% año tras año, una aceleración del 15,9% en el segundo trimestre. Y el flujo de caja libre en el tercer trimestre fue de 2.660 millones de dólares. Es más, la compañía espera que su margen operativo se expanda significativamente en 2025 en comparación con 2024, incluso incluyendo un enorme cargo único relacionado con una disputa fiscal brasileña. Claramente, el gigante de los servicios de transmisión no está tratando de que esta adquisición masiva solucione algún problema importante, porque realmente no existe ninguno.
¿Pero la adquisición expone debilidades futuras? Parte del argumento alcista de los últimos años es que Netflix puede ganar con la calidad del producto y el alcance global, incluso si los competidores gastan más. La compañía es conocida por su capacidad para crear su propia programación original y éxitos de taquilla sin depender en gran medida de las licencias de contenido de otros estudios.
Sin embargo, el acuerdo con Warner Bros. sugiere que el propio contenido de Netflix está en igualdad de condiciones con otros estudios de lo que los inversores podrían haber imaginado. En el pasado, los inversores aceptaron el hecho de que Netflix era más eficiente en la creación y distribución de contenido que sus competidores. Esto significó que los inversores tenían la impresión de que Netflix podía crear su oferta de contenidos de forma mesurada y eficiente. Pero, aparentemente, los activos que Netflix quiere comprarle a Warner Bros. Discovery valen 82.700 millones de dólares para Netflix, y eso son 82.700 millones de dólares que puede gastar en cada vez más creación de contenido y desarrollo de productos en los próximos años.
La adquisición «mejorará nuestra oferta y acelerará nuestro negocio en las próximas décadas», dijo el codirector ejecutivo de Netflix, Greg Peters, en un comunicado de prensa sobre el acuerdo.
Un mega acuerdo cambiaría a Netflix de un modelo en el que los costos del contenido podrían equipararse a una inversión masiva que los inversores ahora tienen que predecir.
Para complicar las cosas, Netflix dice que planea administrar las operaciones actuales de Warner Bros. Esto ayuda a proteger a Warner Bros.’ estudios creativos, lo que limita algunas de las sinergias potenciales que podrían ocurrir a partir de un enfoque más simplificado para combinar empresas.
El cambio de hoy
(0,89%) $0,83
Precio actual
$94,47
Puntos de datos clave
Capitalización de mercado
$ 432 mil millones
Rango del día
$93,27 -$94,69
rango de 52 semanas
$82.11 -$134.12
volumen
22M
Volumen medio
44metros
margen bruto
48.02%
El múltiplo de valoración de Netflix podría caer
Aunque las acciones de Netflix han recibido un golpe significativo desde que la compañía anunció la adquisición, las acciones aún cotizan con una prima elevada. La relación precio-beneficio actual de la acción es de alrededor de 40. Pero este múltiplo podría reducirse rápidamente si la adquisición de Netflix sigue adelante y los inversores sienten que el nuevo contenido, los estudios y la distribución pueden no pagar las recompensas que espera la administración de Netflix. Por supuesto, también puede ocurrir lo contrario; Quizás el acuerdo funcione mejor de lo que esperaba la dirección. Pero la cuestión es que existe una amplia gama de resultados posibles para una adquisición tan grande, y este factor de riesgo pesa sobre las acciones. evaluación Los inversores quieren un amplio margen de seguridad hasta que tengan una idea clara de cómo se desarrollará la adquisición.
Dicho todo esto, hasta que haya más visibilidad sobre cómo la adquisición de 82.700 millones de dólares proporcionará un retorno de la inversión atractivo, sigo siendo escéptico sobre el potencial de la acción. En otras palabras, creo que el riesgo de que la valoración de una acción de crecimiento disminuya en los próximos años puede compensar parte del crecimiento esperado de las ganancias de la compañía, lo que en última instancia conducirá a un desempeño inferior.
Por supuesto, no vendería acciones en corto. Es más, no puedo imaginar que las acciones coticen a la baja durante algunos años. Pero no llamaría compra a la acción, hasta que tenga más visibilidad.
Entonces, ¿comprar, vender o mantener acciones de Netflix?
Por ahora, usaré «espera».
